豪赌AI基建陷资本困局，甲骨文拟募资500亿美元继续加码
软件巨头甲骨文对外宣布一项规模高达450亿至500亿美元的募资计划，宣称将用于扩充云基础设施服务容量，以满足AMD、Meta、英伟达、OpenAI等头部客户的合约需求。
然而，在这份看似雄心勃勃的扩张计划背后，是甲骨文深陷资本危机的窘迫现实。高企的债务杠杆、融资渠道的持续收窄、资本市场的信任崩塌，正将这家昔日的企业软件王者推向生死攸关的十字路口。
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从表面看，甲骨文的募资方案设计得颇为周全——公司计划通过股权与债务融资各占一半的方式完成目标，其中股权融资部分包括发行强制可转换优先股、推进规模最高200亿美元的市价发行股权计划；债务融资则依赖于2026年初发行优先无担保债券。但这一“双轮驱动”的融资策略，实则是在资本压力下的无奈之举。
回溯甲骨文的资本扩张之路，其危机的种子早已埋下。一切的转折点，源于2025年9月与OpenAI签署的那份价值3000亿美元的五年算力合同。为了兑现为OpenAI提供4.5吉瓦算力的承诺，甲骨文需要采购约300万块GPU，仅这一单的资本支出就高达1560亿美元。而叠加与Meta、英伟达等企业的合作项目，甲骨文的总剩余履约义务（RPO）飙升至5230亿美元。
为了支撑这场豪赌，甲骨文开启了疯狂的举债模式。2025年9月单月发行180亿美元债券，随后两个月内又筹资580亿美元，分别投向德州、威斯康星和新墨西哥的数据中心项目。
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疯狂烧钱的后果，直接体现在其岌岌可危的财务报表上。截至2025年11月30日的2026财年中报显示，甲骨文资产合计2049.84亿美元，负债合计却高达1745.27亿美元，资产负债率超过85%，归母股东权益仅剩299.51亿美元。
更令人担忧的是，公司的资本支出呈现爆炸式增长——从2022财年前每年10亿至20亿美元的水平，飙升至2025财年的212.5亿美元，2026财年的资本支出预期更是被推高至500亿美元。
与之形成鲜明对比的是，甲骨文的净利润十多年来始终徘徊在20亿至30亿美元区间，并未因大规模AI投资获得实质性改善，毛利率更是从2021年的79%滑落至2025年的68.54%，有分析师预计到2030年可能进一步降至49%。
雪上加霜的是，甲骨文赖以生存的融资渠道正在加速崩塌。曾为其数据中心项目提供资金支持的美国银行纷纷收紧贷款，部分银行甚至直接撤出相关项目。即便有少数愿意放贷的金融机构，也将利率溢价提升至接近非投资级公司的水平。此前深度绑定的核心融资伙伴Blue Owl Capital，也因租约条款“不够理想”，退出了甲骨文密歇根州价值100亿美元的1吉瓦数据中心项目。这一事件直接引发市场恐慌，导致甲骨文股价单日暴跌5.1%，市值蒸发超百亿美元。
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甲骨文的资本困局，实则是AI基建军备竞赛的一个缩影。其与OpenAI的深度绑定，更是将自身置于极高的风险敞口之中。数据显示，OpenAI年收入仅100亿至120亿美元，却要承担每年约600亿美元的云计算费用，只能依赖持续融资来支付账单。
更糟糕的是，OpenAI已开始将部分算力需求转移至微软和亚马逊，而甲骨文此前为其租赁的5.2吉瓦数据中心产能，正面临闲置风险。
对于甲骨文而言，500亿美元的募资计划绝非扩张的号角，而是一场关乎存亡的背水一战。巴克莱银行已将其债务评级下调至“减持”，警告其现金储备可能在2026年耗尽；摩根士丹利、摩根大通等机构则直言，甲骨文的债务规模或将持续攀升，当前的AI基建投资热潮堪比当年的电信泡沫，过度杠杆可能引发系统性风险。
总之，当昔日的软件巨头被裹挟进AI基建的烧钱大战，高杠杆扩张的恶果正在逐步显现。甲骨文的500亿美元募资，究竟是能为其赢得喘息之机，还是会成为压垮骆驼的最后一根稻草？答案或许就藏在资本市场冰冷的数字与愈发收紧的融资阀门之中。
